As manchetes e as análises de mercado das últimas semanas, dizendo que as ações estão em alta, podem ser um consolo, mesmo que sejam potencialmente enganosas.
Eles se baseiam no fato incontestável de que o S&P 500 subiu mais de 20 por cento desde seu último fundo, ocorrido em 12 de outubro. A notícia de que o Federal Reserve espera novos aumentos nas taxas de juros este ano pesou no mercado. No entanto, se a inflação, que subiu a uma taxa anual de 4% em maio, cair substancialmente, o Fed pode manter as taxas estáveis, ou mesmo começar a reduzi-las – e o mercado de ações pode continuar subindo.
Mas isso é realmente um mercado em alta? Pode acabar sendo um, mas, no momento, existem algumas grandes ressalvas.
Primeiro, se um mercado em alta significa para você que as ações estão inequivocamente subindo, então, não, o rótulo de mercado em alta está sendo mal aplicado agora. Não está claro qual será a tendência do mercado para o próximo mês ou ano. Em segundo lugar, mesmo como uma medição retrospectiva do desempenho do mercado, essa designação de mercado altista é prematura, usando uma definição mais rígida, que me parece muito mais sensata, como explicarei.
A Definição Popular
Uma definição frequentemente repetida – e que, penso eu, é muito simples e potencialmente perigosa – é que um mercado em alta é aquele que ganhou 20% desde seu último fundo. (Usando a mesma lógica, um mercado em baixa é aquele que caiu 20% desde seu último pico.)
Isso parece simples. Às vezes é chamado de “oficial” definição, embora não seja nada disso.
O principal problema com essa definição é que ela parece estar dizendo algo sobre para onde o mercado está indo e não sobre onde ele esteve. Não é um mercado em alta se você está perdendo dinheiro. No entanto, os investidores que estão no mercado de ações desde o início do ano passado, de fato, perderam dinheiro.
Lembre-se de que, para ser classificada como um mercado em baixa, as ações teriam que ter caído 20%, no mínimo. Isso significa que um mercado em alta precisaria de um ganho de pelo menos 25 por cento para acabar com as perdas do mercado de baixa. (Digamos que você tenha $ 1.000 no mercado e caia 20% para $ 800; deve ganhar 25% ou $ 200 para retornar a $ 1.000.)
Para os investidores que controlam o amplo mercado por meio de fundos de índice de baixo custo, como eu, a definição simples de 20% significa que você tem dinheiro perdido desde o pico do mercado. Para acreditar que este é um verdadeiro mercado em alta, você precisa assumir que ele continuará subindo. Isso é pensamento mágico, e com o Fed sinalização pretende aumentar ainda mais os juros, é perigoso.
Wall Street ganha dinheiro sendo otimista. Ele lucra quando as pessoas despejam suas economias em ações. Já observei que as previsões anuais de Wall Street são extremamente imprecisas, geralmente por serem excessivamente otimistas.
Mas após grandes quedas de mercado em mercados de baixa, como o de 2022, eles costumam ser excessivamente pessimistas. Em dezembro de 2022, a previsão média de Wall Street era de que o S&P 500 terminaria 2023 em 4009, mas o mercado está muito acima disso agora. Como costumam fazer no meio do ano, quando suas previsões estão erradas, as empresas de investimento estão aumentando tardiamente suas previsões. O Goldman Sachs fez isso em 9 de junho em uma nota aos clientes dizendo: “Aumentamos nossa meta de preço de final de ano do S&P 500 para 4.500 (de 4.000), representando 5% de alta”.
Outras revisões otimistas por parte das empresas de Wall Street são prováveis. Mas isso não significa muito. As previsões serão revisadas para baixo se o mercado cair drasticamente. O fato de o mercado ter subido não significa que continuará subindo – a menos que os investidores comecem a acreditar que sim e ajam de acordo com essa crença otimista e impulsionem o mercado cada vez mais alto. Um mercado em alta baseado no entusiasmo emocional e não apoiado por ganhos crescentes pode facilmente se tornar uma bolha.
Uma história de metáforas difusas
Touros, ursos e bolhas são metáforas ambíguas há séculos. Esses termos vívidos, mas imprecisos, foram popularizados por grandes escritores – e investidores miseráveis - no século XVIII.
Alexander Pope, o poeta, satirista e investidor infeliz, falou sobre touros e ursos em 1720 para descrever suas esperanças para as ações da South Sea Company, enquanto ainda estavam subindo de preço – e antes de se tornar famosa como a desastrosa South Sea Bubble.
A linguagem floreada e as referências mitológicas de Pope parecem forçadas para os ouvidos do século 21, mas seu significado básico é claro: “Venha encher a taça dos Mares do Sul”, escreveu ele. “Os deuses devem cuidar de nossa linhagem: Europa aceita o touro com prazer, e Jove com alegria afasta o urso.” Em outras palavras, deixe os bons tempos rolarem!
Mas o urso logo triunfou.
Jonathan Swift, amigo de Pope e colega satírico, escreveu tristemente sobre uma “bolha poderosa” no final daquele ano, quando as ações dos Mares do Sul desabaram, destruindo a economia britânica e diminuindo as fortunas de milhares de touros tolos – não apenas Pope e Swift, mas também o gênio físico e investidor inepto, Senhor Isaac Newton.
O episódio continua a ser estudado, geração após geração, embora multidões de novos investidores aprendam essas duras lições apenas por meio de experiências dolorosas.
Uma solução sóbria
Poupe-se de alguma dor.
Não vamos nos livrar dos termos touro e urso. Eles estão muito profundamente enraizados, muito amplamente usados e muito convenientes. Mas, no que diz respeito à categorização e periodização do mercado de ações, existe uma maneira melhor.
É o usado por Howard Silverblatt. Ele é um analista sênior de índices da S&P Dow Jones Indices, que mantém e produz os dois mais famosos índices do mercado de ações americano – o S&P 500 e a média industrial Dow Jones.
O Sr. Silverblatt, que está neste negócio há mais de 46 anos, não afirma estar apresentando definições “oficiais”, mas sua posição e experiência o tornam tão oficial quanto qualquer um nos mercados.
Ele diz que o S&P 500 poderia estar em um mercado em alta, mas ele não o declarará como um até depois o índice corresponde ao seu último pico, que foi de 4.796,56, em 3 de janeiro de 2022.
Até que isso aconteça, pela contabilidade dele e pela minha, ainda é um mercado baixista.
Observe que essa categorização retrospectiva do mercado de ações é semelhante ao que o National Bureau of Economic Research faz para a economia. O NBER é a coisa mais próxima que temos de um árbitro oficial de recessões. Ele não faz uma declaração de recessão até bem depois de iniciada, porque simplesmente não pode ter certeza em tempo real sobre um sistema tão complexo quanto a economia americana.
Estamos em recessão agora? Há muitos dados, mas nem sabemos disso. Nem o Federal Reserve. No entanto, deve tomar decisões de qualquer maneira, pois define as taxas de juros.
A rotulação de recessões – e de mercados de alta e baixa – é fundamental para entender o que já aconteceu, mas esses rótulos não são tão úteis para agir agora ou se preparar para o futuro.
Uma visão agnóstica
A definição do Sr. Silverblatt de mercados de touro e de baixa cria espaço para dúvidas. Mas mesmo depois que um mercado em alta foi declarado, usando sua definição, não é óbvio como isso deve afetar sua carteira de investimentos.
Paradoxalmente, nem tenho certeza se espero que estejamos em um mercado altista.
Isso porque pretendo continuar investindo nos próximos anos. Se o mercado subir, digamos, outros 10% no próximo mês, colocando-nos diretamente no território do mercado altista por qualquer definição, ficarei mais rico agora. Mas digamos que o mercado caia 30% em agosto – e permaneça baixo por anos.
Nesse caso, os recentes anúncios do mercado altista serão lembranças amargas, se é que serão lembrados. É sempre melhor comprar ações mais baratas e vendê-las a preços mais altos. O ano passado, quando os preços estavam 20% mais baixos do que agora, foi um excelente momento para comprar ações. Agora? Não é tão bom quanto antes, embora o mercado esteja subindo agora.
Felizmente, os investidores de longo prazo não precisam cronometrar o mercado.
Em vez de se concentrar em para onde as ações podem estar indo durante o verão, considere que, em períodos de 20 anos ou mais, o mercado de ações sempre subiu. Mas lembre-se de que frequentemente cai acentuadamente de vez em quando nesses períodos.
Tento fechar esse círculo sendo sempre otimista em relação a investimentos de longo prazo e nervoso com o que pode acontecer na próxima semana, mês ou ano.
Estamos em um mercado de alta ou baixa agora? Isso realmente não importa.
Vou apenas tentar não ser levado pelo frenesi em massa quando o mercado subir, ou totalmente desanimado quando ele cair. Bolhas podem ser desastres pessoais. Mas o investimento diversificado constante tem sido bem-sucedido há séculos, em mercados de alta e baixa.
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