O índice de referência da China, CSI 300, subiu 14% desde o menor nível em cinco anos no mês passado. Wu Qing, o novo chefe da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China, estava no cargo há menos de um mês quando subiu ao palco para uma conferência de imprensa de alto nível em Pequim, no ano passado. Quarta-feira. No final da sua primeira resposta, o “açougueiro de corretores” – como ficou conhecido durante um período na unidade de controle de risco da comissão – deixou poucas dúvidas entre os ouvintes sobre se aquele apelido ainda era apropriado. “Quando se trata de regulação do mercado, os principais caracteres chineses são ‘fortes’ e ‘severos’”, disse ele em resposta a uma pergunta da mídia estatal.
Com o seu antecessor Yi Huiman a ter sido recentemente despedido depois de não ter conseguido travar uma longa e embaraçosa crise de stocks, a abordagem mais enérgica de Wu – incluindo uma repressão aos fundos quantitativos cujas negociações “anormais” alegadamente arrastaram as avaliações para baixo – parece ter produzido resultados visíveis. Desde que atingiu o nível mais baixo dos últimos cinco anos, em Fevereiro, o índice de referência da China, CSI 300, subiu 14%.
Mas comerciantes e analistas dizem que esses ganhos expressivos foram impulsionados principalmente pelas compras da chamada “equipa nacional” de instituições estatais da China em conjunto com as ações punitivas da CSRC. Há pouco apetite renovado entre os investidores locais ou estrangeiros, muitos dos quais querem ver muito mais estímulos monetários e fiscais de Pequim. E os estrategistas apontam para uma recuperação nos títulos do governo chinês que, segundo eles, reflete preocupações persistentes com a desaceleração do crescimento.
“Muitos investidores, incluindo nós, ainda estão céticos, porque as autoridades não implementaram uma quantidade suficiente de medidas [monetary and fiscal] flexibilização”, disse Chi Lo, estrategista sênior da Ásia-Pacífico do BNP Paribas Asset Management. “É isso que impede a maioria dos investidores estrangeiros de regressar à China.” Lo disse que depois da recente cimeira de liderança “Duas Sessões” em Pequim, as opiniões dos clientes sobre a China mudaram “de negativas para neutras, mas ainda não para positivas”.
Apesar desta falta de procura externa, os mercados internos chineses têm assistido a ondas de compras de investidores offshore nas últimas semanas, no meio do que os traders dizem ser um aumento nas compras por parte de compradores estatais baseados em Hong Kong. As saídas líquidas de ações chinesas durante o primeiro mês deste ano foram revertidas desde então, com as entradas acumuladas no ano através do esquema de negociação “stock connect” de Hong Kong aumentando para cerca de 37,8 bilhões de yuans (US$ 8,65 bilhões), de acordo com Tempos Financeiros cálculos baseados em dados da ligação da cidade com as bolsas do continente.
Os traders atribuem grande parte deste facto ao facto de as sucursais dos grupos financeiros estatais em Hong Kong intervirem para ajudar os seus homólogos onshore a sustentar ações em Xangai e Shenzhen, conforme necessário. “Se for um dia super negativo [the national team] entrarão, mas se não, eles conservarão suas munições”, disse o chefe da mesa de operações de Hong Kong de um banco de investimento chinês. “O dinheiro global ainda não está definitivamente aqui – estando fora da China [and invested in other markets] tornou-os com desempenho superior.” “Obviamente, as compras da seleção nacional no mercado de ações foram bastante consideráveis”, disse Kinger Lau, estrategista-chefe de ações da China no Goldman Sachs. O banco de Wall Street estima que mais de 170 mil milhões de yuans foram investidos directamente no mercado accionista interno da China por grupos financeiros estatais este ano. “Do nosso ponto de vista, isso basicamente coloca um piso de curto prazo abaixo do mercado”, disse Lau.
As estatísticas do Goldman sobre participações em ações chinesas por fundos mútuos internacionais, com cerca de 1 bilhão de dólares (1,65 bilhões de dólares) em ativos totais sob gestão, mostram que esses fundos continuam subponderados no mercado chinês em cerca de 3 pontos percentuais em comparação com os índices de referência globais. Embora essa margem tenha diminuído em relação aos cerca de 4 pontos percentuais de há alguns meses atrás, Lau alertou que isto reflecte principalmente a menor ponderação das ações chinesas nos índices de referência globais de ações devido à menor dimensão do mercado após a liquidação do ano passado. “Mesmo que os long-only não fizessem nada, o [degree to which they are underweight] ainda diminuiria”, disse ele.
Os estrategistas geralmente concordam que limitar novas descidas nas bolsas do país exigirá que a China atinja pelo menos a sua meta de crescimento anual de “cerca de 5%” anunciada na terça-feira. Lo, do BNP, disse esperar que os decisores políticos continuem a tendência de flexibilização política mais agressiva observada nas últimas semanas, “caso contrário, será difícil atingir essa meta de crescimento”. Mas analistas afirmam que não é provável que haja estímulos monetários e fiscais mais substanciais antes de a Reserva Federal dos EUA cortar as taxas de juro, o que é esperado em meados deste ano.
Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA já são mais elevados do que os das obrigações em renminbi, e as autoridades estão preocupadas que uma disparidade maior nas taxas de juro entre a China e os EUA possa estimular saídas e empurrar o renminbi para uma descida face ao dólar. A taxa de câmbio do dólar já caiu cerca de 1% este ano, para 7,191 yuans. Os investidores nacionais, marcados pelas perdas do mercado bolsista no ano passado, têm entretanto acumulado dívida pública denominada em renminbi, aumentando os preços das obrigações e reduzindo os rendimentos. Os rendimentos dos títulos de 10 anos da China caíram 0,16 pontos percentuais, para 2,28%, desde o início de fevereiro.“Não há sentimento de risco entre os investidores nacionais e, se olharmos para os rendimentos, o consenso é a favor de mais [policy] afrouxamento”, disse um negociante de títulos baseado em Hong Kong de uma gestora de ativos chinesa. “O mercado ainda acredita que os títulos do governo estão preparados para um enorme mercado altista.”
As autoridades também estão interessadas em limitar novas perdas para os muitos investidores “familiares” da China. Wu, o novo chefe do CSRC, disse aos repórteres na conferência de imprensa na quarta-feira que “os pequenos e médios investidores não são apenas uma prioridade – eles são a prioridade”. Esta abordagem reflectiu-se num policiamento mais severo ao longo do último mês das casas de comércio quantitativas chinesas, que as autoridades culparam por exacerbar a liquidação do mercado accionista durante grande parte de Janeiro e Fevereiro. Mas os especialistas alertaram que as novas regras que alertam contra “negociações anormais” eram demasiado amplas. “Os fundos quantitativos são um bicho-papão fácil de pegar”, disse Fraser Howie, especialista independente em finanças chinesas. “Sempre que você faz isso, você está enviando um sinal de que não tem confiança em seu mercado – e se você está almejando um grupo de investidores hoje, quem disse que você não almejará outro amanhã?”
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