Um corretor trabalha no pregão da Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) em Manhattan, Nova York, EUA, 20 de agosto de 2021. REUTERS / Andrew Kelly
13 de setembro de 2021
Por Jamie McGeever
ORLANDO, Flórida (Reuters) – Os fundos de hedge macro atraíram enormes ingressos e geraram retornos estelares no segundo trimestre, mas a volatilidade teimosamente baixa e uma estranha calma sobre os mercados financeiros desde então sugerem que eles podem ter dificuldades para manter esse desempenho pelo resto do o ano.
Os fundos macro dependem das anomalias de preços, spreads alargados e oportunidades de arbitragem criadas pela alta volatilidade e condições de negociação instáveis em renda fixa, moedas e commodities, além de fazer grandes apostas direcionais em taxas de juros e taxas de câmbio.
Não é que os fundos macro tenham tido um desempenho ruim este ano. Os surtos de volatilidade em fevereiro e junho ajudaram a entregar sólidos primeiro e segundo trimestres, mas manter isso até o final do ano exigirá maior volatilidade.
O paradoxo é que a volatilidade é teimosamente baixa, apesar da incerteza incomumente alta sobre como os governos e os bancos centrais saem dos níveis de crise pandêmica de apoio fiscal e monetário e como as economias se comportam.
Se isso for verdade, o Federal Reserve provavelmente será mais cauteloso quanto a reduzir o estímulo e adiar a redução gradual de suas compras mensais de US $ 120 bilhões em títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas. Se todo o resto for igual, esta é uma má notícia para os administradores de fundos de hedge macro.
Um estrategista de um grande fundo macro em Nova York contatado na semana passada poderia falar por toda a indústria: “Não me importa de onde vem a volatilidade, contanto que a tenhamos”.
O índice de referência ‘Macro Strategies’ do provedor de dados da indústria de fundos de hedge Preqin subiu 6,18% nos primeiros oito meses do ano. Seu aumento de 4,37% no segundo trimestre foi o terceiro maior retorno trimestral em pelo menos uma década.
Da mesma forma, o índice macro total do HFR subiu 7,96% no período de janeiro a agosto, ultrapassando o ganho de 5,38% no ano passado e o aumento de 6,50% em 2019. A este ritmo, 2021 será o melhor ano desde 2010.
Os investidores estão claramente aderindo. Os dados do HFR mostram uma estimativa de entrada de US $ 8,35 bilhões no segundo trimestre, a maior em 10 anos, enquanto a entrada de US $ 10,3 bilhões da Preqin foi a maior por sua medida desde 2017.
Ainda assim, um investidor que coloca dinheiro no índice S&P 500 em 1º de janeiro tem retornos totais de 21% e, embora o índice de títulos do Tesouro dos EUA do Bank of America possa cair 1,5% no acumulado do ano, ele está em alta 3% de sua baixa em março.
Uma carteira tradicional de 60-40 ações / títulos está confortavelmente superando os fundos macro neste ano. Uma olhada na vazante e no fluxo de volatilidade de longo prazo mostra o que os fundos macro estão enfrentando.
Considere os principais mercados de câmbio. Os dados do Refinitiv mostram que a principal taxa de câmbio euro / dólar está em curso para sua menor faixa de negociação em qualquer ano desde seu lançamento em 1999, oscilando em uma faixa de 687 pip entre $ 1,1662 e $ 1,2349.
Isso é ainda mais estreito do que 2019, quando oscilou entre US $ 1,0877 e US $ 1,1570, uma faixa de apenas 693 pips. A volatilidade implícita do euro / dólar em três meses caiu para um mínimo de 4% no final daquele ano, antes de cair para menos de 4% em fevereiro de 2020, na véspera da pandemia de COVID-19.
Este indicador de volatilidade no mercado de câmbio mais importante e líquido do mundo caiu abaixo de 5% na semana passada pela primeira vez desde fevereiro do ano passado.
É uma história semelhante, embora menos dramática, nos títulos do Tesouro. A volatilidade implícita do mercado de títulos dos EUA em três meses, medida pelo índice MERMOVE, caiu de um pico pandêmico para o menor nível histórico no final do ano passado. Aumentou desde então, mas permanece extremamente baixo para os padrões históricos.
Graças a anos de taxas de juros próximas de zero na maior parte do mundo desenvolvido, a volatilidade das taxas e do mercado de câmbio tem diminuído constantemente. Tanto é assim que desde 2012 os fundos macro registraram uma saída líquida geral de US $ 74 bilhões, de acordo com o HFR.
Eles esperam que uma recuperação recente na volatilidade devido à deterioração dos dados econômicos dos EUA, nervosismo sobre a variante Delta COVID-19 e preocupações de que Wall Street pode estar madura para uma correção é o início de algo mais prolongado.
Estrategistas da Goldman Sachs sugerem que uma virada está próxima. Eles ressaltam que os períodos de baixa volatilidade tornaram-se mais curtos nos últimos 20 anos e a ligação entre a volatilidade anterior e a futura praticamente desapareceu.
“Como a ligação entre a volatilidade passada e futura se enfraqueceu, os investidores devem ser cautelosos ao extrapolar o atual regime de baixa volatilidade para muito longe no futuro”, escreveram eles em nota na semana passada.
(Por Jamie McGeever; Edição de Paul Simao)
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Um corretor trabalha no pregão da Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) em Manhattan, Nova York, EUA, 20 de agosto de 2021. REUTERS / Andrew Kelly
13 de setembro de 2021
Por Jamie McGeever
ORLANDO, Flórida (Reuters) – Os fundos de hedge macro atraíram enormes ingressos e geraram retornos estelares no segundo trimestre, mas a volatilidade teimosamente baixa e uma estranha calma sobre os mercados financeiros desde então sugerem que eles podem ter dificuldades para manter esse desempenho pelo resto do o ano.
Os fundos macro dependem das anomalias de preços, spreads alargados e oportunidades de arbitragem criadas pela alta volatilidade e condições de negociação instáveis em renda fixa, moedas e commodities, além de fazer grandes apostas direcionais em taxas de juros e taxas de câmbio.
Não é que os fundos macro tenham tido um desempenho ruim este ano. Os surtos de volatilidade em fevereiro e junho ajudaram a entregar sólidos primeiro e segundo trimestres, mas manter isso até o final do ano exigirá maior volatilidade.
O paradoxo é que a volatilidade é teimosamente baixa, apesar da incerteza incomumente alta sobre como os governos e os bancos centrais saem dos níveis de crise pandêmica de apoio fiscal e monetário e como as economias se comportam.
Se isso for verdade, o Federal Reserve provavelmente será mais cauteloso quanto a reduzir o estímulo e adiar a redução gradual de suas compras mensais de US $ 120 bilhões em títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas. Se todo o resto for igual, esta é uma má notícia para os administradores de fundos de hedge macro.
Um estrategista de um grande fundo macro em Nova York contatado na semana passada poderia falar por toda a indústria: “Não me importa de onde vem a volatilidade, contanto que a tenhamos”.
O índice de referência ‘Macro Strategies’ do provedor de dados da indústria de fundos de hedge Preqin subiu 6,18% nos primeiros oito meses do ano. Seu aumento de 4,37% no segundo trimestre foi o terceiro maior retorno trimestral em pelo menos uma década.
Da mesma forma, o índice macro total do HFR subiu 7,96% no período de janeiro a agosto, ultrapassando o ganho de 5,38% no ano passado e o aumento de 6,50% em 2019. A este ritmo, 2021 será o melhor ano desde 2010.
Os investidores estão claramente aderindo. Os dados do HFR mostram uma estimativa de entrada de US $ 8,35 bilhões no segundo trimestre, a maior em 10 anos, enquanto a entrada de US $ 10,3 bilhões da Preqin foi a maior por sua medida desde 2017.
Ainda assim, um investidor que coloca dinheiro no índice S&P 500 em 1º de janeiro tem retornos totais de 21% e, embora o índice de títulos do Tesouro dos EUA do Bank of America possa cair 1,5% no acumulado do ano, ele está em alta 3% de sua baixa em março.
Uma carteira tradicional de 60-40 ações / títulos está confortavelmente superando os fundos macro neste ano. Uma olhada na vazante e no fluxo de volatilidade de longo prazo mostra o que os fundos macro estão enfrentando.
Considere os principais mercados de câmbio. Os dados do Refinitiv mostram que a principal taxa de câmbio euro / dólar está em curso para sua menor faixa de negociação em qualquer ano desde seu lançamento em 1999, oscilando em uma faixa de 687 pip entre $ 1,1662 e $ 1,2349.
Isso é ainda mais estreito do que 2019, quando oscilou entre US $ 1,0877 e US $ 1,1570, uma faixa de apenas 693 pips. A volatilidade implícita do euro / dólar em três meses caiu para um mínimo de 4% no final daquele ano, antes de cair para menos de 4% em fevereiro de 2020, na véspera da pandemia de COVID-19.
Este indicador de volatilidade no mercado de câmbio mais importante e líquido do mundo caiu abaixo de 5% na semana passada pela primeira vez desde fevereiro do ano passado.
É uma história semelhante, embora menos dramática, nos títulos do Tesouro. A volatilidade implícita do mercado de títulos dos EUA em três meses, medida pelo índice MERMOVE, caiu de um pico pandêmico para o menor nível histórico no final do ano passado. Aumentou desde então, mas permanece extremamente baixo para os padrões históricos.
Graças a anos de taxas de juros próximas de zero na maior parte do mundo desenvolvido, a volatilidade das taxas e do mercado de câmbio tem diminuído constantemente. Tanto é assim que desde 2012 os fundos macro registraram uma saída líquida geral de US $ 74 bilhões, de acordo com o HFR.
Eles esperam que uma recuperação recente na volatilidade devido à deterioração dos dados econômicos dos EUA, nervosismo sobre a variante Delta COVID-19 e preocupações de que Wall Street pode estar madura para uma correção é o início de algo mais prolongado.
Estrategistas da Goldman Sachs sugerem que uma virada está próxima. Eles ressaltam que os períodos de baixa volatilidade tornaram-se mais curtos nos últimos 20 anos e a ligação entre a volatilidade anterior e a futura praticamente desapareceu.
“Como a ligação entre a volatilidade passada e futura se enfraqueceu, os investidores devem ser cautelosos ao extrapolar o atual regime de baixa volatilidade para muito longe no futuro”, escreveram eles em nota na semana passada.
(Por Jamie McGeever; Edição de Paul Simao)
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