14 de setembro de 2021
Por Tom Westbrook e Andrew Galbraith
CINGAPURA / XANGAI (Reuters) – A China Evergrande oscila entre um colapso confuso com impactos de longo alcance, um colapso administrado ou a perspectiva menos provável de um resgate de Pequim para o que já foi o incorporador imobiliário mais vendido do país.
Fundada em Guangzhou em 1996, Evergrande é o epítome da era livre de empréstimos e construção da China, mas com passivos de quase dois trilhões de yuans (US $ 305 bilhões), seu possível colapso parece um dos maiores da China em anos.
Limites de dívidas e compra de terrenos e centenas de novas regras foram impostas aos incorporadores chineses nos últimos anos como parte de um esforço para cortar riscos financeiros e promover moradias populares.
Evergrande, que acelerou os esforços para cortar suas dívidas em 2020 depois que os reguladores introduziram limites, não tem grandes vencimentos de títulos offshore até o início do próximo ano, mas o atraso no pagamento de fornecedores e juros sobre empréstimos aumentaram as preocupações que há muito incomodam os investidores.
Agora, sem acesso a novos financiamentos, a Evergrande não pode pagar fornecedores, concluir projetos ou aumentar a receita, o que a leva a contratar consultores e alertar sobre o risco de inadimplência. Este, junto com uma compra, desmembramento ou resgate são os cenários agora sendo avaliados.
E embora os analistas tenham minimizado as comparações com o colapso do banco de investimento americano Lehman Brothers em 2008, que causou crises nas contrapartes e, por fim, paralisou os mercados globais, alguns investidores têm preocupações semelhantes de contágio.
“Se, como esperado, Evergrande está inadimplente em sua dívida e passa por uma reestruturação, não vejo por que isso seria contido”, disse Michel Lowy, da empresa de gestão de ativos e bancos SC Lowy, que se concentra em dívidas inadimplentes e de alto rendimento. .
“Existem outros desenvolvedores que estão sofrendo do mesmo problema de falta de acesso à liquidez e se estenderam demais”, acrescentou Lowy.
Outras preocupações incluem a exposição dos bancos e a determinação dos reguladores em prosseguir com as reformas do mercado imobiliário, apesar dos indícios de consequências danosas.
A reação até agora se concentrou no mercado de títulos e nas ações da Evergrande, bem como nas ações e títulos de outros desenvolvedores, como, entre outros, Guangzhou R&F Properties Co e Xinyuan Real Estate Co.[.HK]
As ações da Evergrande caíram cerca de 90% em 14 meses, enquanto seus títulos em dólar estão sendo negociados a 60-70% abaixo do valor nominal.
“O estresse está aumentando para o rinoceronte cinza mais óbvio da China, ou seja, o setor imobiliário”, disse a economista da Natixis, Alicia Garcia Herrero.
QUEIMA DE ESTOQUE
A preocupação mais imediata é com um crash imobiliário, e não com uma crise financeira ao estilo do Lehman. Uma liquidação em Evergrande poderia esmagar os preços, fazendo com que desenvolvedores alavancados explodissem e paralisando um setor que compreende um quarto da economia chinesa.
“O Lehman (era) muito diferente em todo o sistema financeiro, congelando a atividade”, disse Patrick Perret-Green, um analista independente com sede em Londres.
“Milhões de contratos com várias contrapartes, todos estavam tentando calcular sua exposição”, disse ele. “Com Evergrande, isso deprime todo o setor imobiliário.”
A exposição do banco também é ampla e um documento vazado de 2020, considerado uma invenção por Evergrande, mas levado a sério pelos analistas, mostrou responsabilidades que se estendiam a mais de 128 bancos e mais de 121 instituições não bancárias.
Mas os dados sugerem que os empréstimos inadimplentes em bancos comerciais foram administráveis em 1,76% no último trimestre e, em comparação com os Estados Unidos, a China tem um controle muito maior sobre seu sistema financeiro.
Uma iniciativa das autoridades para reduzir as dívidas dos incorporadores também é vista como um aumento da probabilidade de liquidação de uma propriedade.
“O governo trabalhou incansavelmente para impulsionar a redução da alavancagem no inchado setor imobiliário, portanto, é improvável lançar uma tábua de salvação para Evergrande agora”, disse James Shi, analista de dívidas em dificuldades no provedor de análise de crédito Reorg.
Os analistas esperam cada vez mais um colapso administrado que visa proteger os investidores menores, com cerca de uma centena aparecendo furiosamente na sede da Evergrande na terça-feira, enquanto os detentores de títulos cortam o cabelo.
“Não acreditamos que o governo tenha um incentivo para resgatar a Evergrande (que é uma empresa privada)”, disse a analista Iris Chen, do Nomura, em nota aos clientes.
“Mas eles também não irão empurrar Evergrande ativamente para baixo e irão supervisionar um padrão mais ordenado, se houver, em nossa opinião”.
Se a Evergrande quiser recuperar alguma coisa, ela deve primeiro encontrar compradores para seus ativos, o que tem se esforçado para fazer, já que os salvadores em potencial parecem contentes em esperar por mais sofrimento.
Em um anúncio na bolsa de valores na terça-feira, Evergrande disse que não foi capaz de concluir a venda de seu prédio de escritórios em Hong Kong “dentro do prazo esperado”.
“Os constantes relatos negativos da mídia sobre o grupo diminuíram a confiança dos compradores de propriedades em potencial”, acrescentou Evergrande.
(Reportagem de Tom Westbrook em Cingapura e Andrew Galbraith em Xangai; Reportagem adicional de Vidya Ranganathan em Cingapura e Samuel Shen em Xangai; Edição de Alexander Smith)
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14 de setembro de 2021
Por Tom Westbrook e Andrew Galbraith
CINGAPURA / XANGAI (Reuters) – A China Evergrande oscila entre um colapso confuso com impactos de longo alcance, um colapso administrado ou a perspectiva menos provável de um resgate de Pequim para o que já foi o incorporador imobiliário mais vendido do país.
Fundada em Guangzhou em 1996, Evergrande é o epítome da era livre de empréstimos e construção da China, mas com passivos de quase dois trilhões de yuans (US $ 305 bilhões), seu possível colapso parece um dos maiores da China em anos.
Limites de dívidas e compra de terrenos e centenas de novas regras foram impostas aos incorporadores chineses nos últimos anos como parte de um esforço para cortar riscos financeiros e promover moradias populares.
Evergrande, que acelerou os esforços para cortar suas dívidas em 2020 depois que os reguladores introduziram limites, não tem grandes vencimentos de títulos offshore até o início do próximo ano, mas o atraso no pagamento de fornecedores e juros sobre empréstimos aumentaram as preocupações que há muito incomodam os investidores.
Agora, sem acesso a novos financiamentos, a Evergrande não pode pagar fornecedores, concluir projetos ou aumentar a receita, o que a leva a contratar consultores e alertar sobre o risco de inadimplência. Este, junto com uma compra, desmembramento ou resgate são os cenários agora sendo avaliados.
E embora os analistas tenham minimizado as comparações com o colapso do banco de investimento americano Lehman Brothers em 2008, que causou crises nas contrapartes e, por fim, paralisou os mercados globais, alguns investidores têm preocupações semelhantes de contágio.
“Se, como esperado, Evergrande está inadimplente em sua dívida e passa por uma reestruturação, não vejo por que isso seria contido”, disse Michel Lowy, da empresa de gestão de ativos e bancos SC Lowy, que se concentra em dívidas inadimplentes e de alto rendimento. .
“Existem outros desenvolvedores que estão sofrendo do mesmo problema de falta de acesso à liquidez e se estenderam demais”, acrescentou Lowy.
Outras preocupações incluem a exposição dos bancos e a determinação dos reguladores em prosseguir com as reformas do mercado imobiliário, apesar dos indícios de consequências danosas.
A reação até agora se concentrou no mercado de títulos e nas ações da Evergrande, bem como nas ações e títulos de outros desenvolvedores, como, entre outros, Guangzhou R&F Properties Co e Xinyuan Real Estate Co.[.HK]
As ações da Evergrande caíram cerca de 90% em 14 meses, enquanto seus títulos em dólar estão sendo negociados a 60-70% abaixo do valor nominal.
“O estresse está aumentando para o rinoceronte cinza mais óbvio da China, ou seja, o setor imobiliário”, disse a economista da Natixis, Alicia Garcia Herrero.
QUEIMA DE ESTOQUE
A preocupação mais imediata é com um crash imobiliário, e não com uma crise financeira ao estilo do Lehman. Uma liquidação em Evergrande poderia esmagar os preços, fazendo com que desenvolvedores alavancados explodissem e paralisando um setor que compreende um quarto da economia chinesa.
“O Lehman (era) muito diferente em todo o sistema financeiro, congelando a atividade”, disse Patrick Perret-Green, um analista independente com sede em Londres.
“Milhões de contratos com várias contrapartes, todos estavam tentando calcular sua exposição”, disse ele. “Com Evergrande, isso deprime todo o setor imobiliário.”
A exposição do banco também é ampla e um documento vazado de 2020, considerado uma invenção por Evergrande, mas levado a sério pelos analistas, mostrou responsabilidades que se estendiam a mais de 128 bancos e mais de 121 instituições não bancárias.
Mas os dados sugerem que os empréstimos inadimplentes em bancos comerciais foram administráveis em 1,76% no último trimestre e, em comparação com os Estados Unidos, a China tem um controle muito maior sobre seu sistema financeiro.
Uma iniciativa das autoridades para reduzir as dívidas dos incorporadores também é vista como um aumento da probabilidade de liquidação de uma propriedade.
“O governo trabalhou incansavelmente para impulsionar a redução da alavancagem no inchado setor imobiliário, portanto, é improvável lançar uma tábua de salvação para Evergrande agora”, disse James Shi, analista de dívidas em dificuldades no provedor de análise de crédito Reorg.
Os analistas esperam cada vez mais um colapso administrado que visa proteger os investidores menores, com cerca de uma centena aparecendo furiosamente na sede da Evergrande na terça-feira, enquanto os detentores de títulos cortam o cabelo.
“Não acreditamos que o governo tenha um incentivo para resgatar a Evergrande (que é uma empresa privada)”, disse a analista Iris Chen, do Nomura, em nota aos clientes.
“Mas eles também não irão empurrar Evergrande ativamente para baixo e irão supervisionar um padrão mais ordenado, se houver, em nossa opinião”.
Se a Evergrande quiser recuperar alguma coisa, ela deve primeiro encontrar compradores para seus ativos, o que tem se esforçado para fazer, já que os salvadores em potencial parecem contentes em esperar por mais sofrimento.
Em um anúncio na bolsa de valores na terça-feira, Evergrande disse que não foi capaz de concluir a venda de seu prédio de escritórios em Hong Kong “dentro do prazo esperado”.
“Os constantes relatos negativos da mídia sobre o grupo diminuíram a confiança dos compradores de propriedades em potencial”, acrescentou Evergrande.
(Reportagem de Tom Westbrook em Cingapura e Andrew Galbraith em Xangai; Reportagem adicional de Vidya Ranganathan em Cingapura e Samuel Shen em Xangai; Edição de Alexander Smith)
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