Stablecoins pode ser a inovação com o nome mais irônico da era da criptomoeda, pelo menos aos olhos de muitos reguladores e legisladores de Washington.
Essas moedas digitais prometem manter seu valor, que geralmente está atrelado a uma moeda do governo como o dólar ou o euro, contando com suporte financeiro estável, como reservas bancárias e dívidas de curto prazo. Eles estão explodindo em popularidade porque são uma forma prática e barata de transações em criptomoedas. Stablecoins mudaram de inexistência virtual para um mais de $ 120 bilhões mercado em poucos anos, com a maior parte desse crescimento nos últimos 12 meses.
Mas muitos são construídos mais como investimentos ligeiramente arriscados do que como o dinheiro em espécie em dólares e centavos que afirmam ser. E até agora, eles estão escapando por rachaduras regulatórias.
A pressa em supervisionar os estábulos – e o lobby do setor para evitar a regulamentação ou obter seu lado lucrativo – pode ser a conversa mais importante nos círculos financeiros de Washington neste ano. A maneira como os funcionários lidam com questões difíceis sobre um fenômeno relativamente novo abrirá o precedente para uma tecnologia que provavelmente durará e crescerá, escrevendo efetivamente o primeiro rascunho de um livro de regras que governará o futuro do dinheiro.
O debate sobre como tratar stablecoins também está inescapavelmente entrelaçado com outra conversa quente: se o Federal Reserve deve oferecer sua própria moeda digital. Uma oferta do Fed poderia competir com stablecoins do setor privado, dependendo de seus recursos, e a indústria já está se preparando para essa possibilidade.
Abaixo está um resumo do que são stablecoins, por que podem ser arriscados, as possíveis soluções regulatórias e os prováveis próximos passos do governo quando se trata de policiá-los.
O que é um stablecoin?
Uma moeda estável – moeda de valor estável, se você estiver se sentindo bem – é um tipo de criptomoeda que é tipicamente atrelada a uma moeda existente apoiada pelo governo. Para prometer aos detentores que cada $ 1 que eles colocarem permanecerá valendo $ 1, os stablecoins mantêm um pacote de ativos em reserva, geralmente títulos de curto prazo, como dinheiro, dívida do governo ou papel comercial.
Stablecoins são úteis porque permitem que as pessoas façam transações de forma mais perfeita em criptomoedas que funcionam como investimentos, como o Bitcoin. Eles formam uma ponte entre o dinheiro do velho mundo e a criptografia do novo mundo.
Mas muitos estábulos são lastreados por tipos de dívida de curto prazo que são propensos a surtos de iliquidez, o que significa que podem se tornar difíceis ou impossíveis de negociar em tempos de problemas. Apesar do suporte um tanto instável, os próprios stablecoins prometem funcionar como propriedades perfeitamente seguras.
Isso os torna o tipo de produto financeiro de que “geralmente vêm os desastres macroeconômicos”, disse Morgan Ricks, professor da Vanderbilt University Law School e ex-conselheiro de política do Departamento do Tesouro. “As apostas são muito, muito altas aqui.”
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Dito isso, algumas pessoas – incluindo George Selgin, diretor do Centro de Alternativas Monetárias e Financeiras do Cato Institute – argumentam que, como os stablecoins são usados como moeda de nicho e não como um investimento, eles podem ser menos propensos a corridas em que investidores tente retirar seus fundos de uma vez. Mesmo que seu apoio seja questionado, as pessoas não vão querer os impostos e a papelada potenciais que vêm com a transformação de stablecoins em dólares reais.
Considerando que a tecnologia é tão incipiente, é difícil saber quem está certo. Mas os reguladores estão preocupados com a possibilidade de descobrirem da maneira mais difícil.
São todos igualmente arriscados?
Os Stablecoins não são todos criados iguais. O maior stablecoin, Tether, diz que está quase metade investido em um tipo de dívida corporativa de curto prazo chamada commercial paper, com base em seu divulgações recentes. O mercado de papel comercial desmoronou em março de 2020, forçando o Fed a intervir para consertar as coisas. Se esse tipo de vulnerabilidade ocorrer novamente, pode ser difícil para o Tether converter rapidamente seus acervos em dinheiro para atender às retiradas.
Outros stablecoins reivindicam apoios diferentes, dando-lhes riscos diferentes. Mas há grandes dúvidas sobre se stablecoins realmente detém as reservas que afirmam.
A empresa Circle havia dito sua moeda em USD, ou USDC, foi apoiado 1: 1 por participações semelhantes às do cashlike – mas, em julho, foi divulgado que 40 por cento de suas participações estavam, na verdade, em títulos do Tesouro dos EUA, certificados de depósito, papel comercial, títulos corporativos e dívida municipal. Um representante do Circle disse que o USDC irá, a partir deste mês, manter todas as reservas em dinheiro e títulos do governo dos EUA de curto prazo.
A nova iorque procurador geral investigado Tether e Bitfinex, uma bolsa de criptomoedas, alegando em parte que Tether havia em certo ponto obscurecido o que os stablecoins tinham de reserva. O acordo das empresas com o estado incluiu multa e melhorias na transparência.
Tether, em um comunicado, observou que nunca recusou um resgate e que alterou suas divulgações na sequência da investigação do procurador-geral de Nova York.
O ponto comum é que, sem divulgação padrão ou requisitos de relatório, é difícil saber exatamente o que está por trás de uma stablecoin, portanto, é difícil avaliar o quanto de risco isso acarreta.
Também é difícil rastrear como as stablecoins estão sendo usadas.
Os Stablecoins “podem facilitar aqueles que procuram contornar uma série de objetivos de política pública ligados ao nosso sistema bancário e financeiro tradicional: anti-lavagem de dinheiro, cumprimento de impostos, sanções e semelhantes”, disse Gary Gensler, que dirige a Comissão de Valores Mobiliários. Senadora Elizabeth Warren em uma carta este ano.
O que os reguladores podem fazer?
O problema com as stablecoins é que elas escapam das fissuras regulatórias. Eles não são classificados como depósitos bancários, portanto, o Fed e o Gabinete do Controlador da Moeda têm capacidade limitada para supervisioná-los. A SEC tem alguma autoridade se eles forem definidos como títulos, mas isso é um questão de debate ativo.
Os reguladores estaduais conseguiram exercer alguma supervisão, mas o fato de ofertas significativas – incluindo o Tether – terem sede no exterior pode tornar mais difícil para o governo federal exercer autoridade. Os reguladores estão examinando suas opções agora.
Quais são os próximos passos do governo?
O Tesouro, o Fed e outros órgãos de supervisão financeira têm algumas opções. Não é óbvio o que eles escolherão, mas a questão é claramente prioritária: o Grupo de Trabalho do Presidente sobre Mercados Financeiros, ancorado pelo Tesouro, é Espera-se que emita um relatório sobre o assunto em breve. Um próximo relatório do Fed sobre as moedas digitais do banco central também podem afetar os riscos da moeda estável.
Algumas das principais opções regulatórias incluem:
Designe-os como sistematicamente arriscados. Como os stablecoins estão interligados a outros mercados importantes, o Conselho de Supervisão da Estabilidade Financeira poderia designá-los como um sistema de pagamentos sistemicamente arriscado, tornando-os sujeitos a uma supervisão mais rígida.
Embora o mercado possa não ser grande o suficiente para ser considerado um risco sistêmico agora, a Lei Dodd Frank dá aos reguladores a capacidade de aplicar essa designação a uma atividade de pagamentos se ela parecer estar prestes a se tornar uma ameaça ao sistema no futuro. Se isso acontecesse, o Fed ou outros reguladores precisariam elaborar um plano para lidar com o risco.
Trate-os como se fossem títulos. O governo também poderia rotular alguns títulos stablecoins, o que traria maiores exigências de divulgação. O Sr. Gensler disse aos legisladores durante uma audiência recente que stablecoins “Podem muito bem ser títulos”, o que daria à sua instituição uma supervisão mais ampla.
Regule-os como se fossem fundos mútuos do mercado monetário. Muitos especialistas financeiros apontam que os stablecoins operam de forma muito semelhante aos fundos mútuos do mercado monetário, que também atuam como veículos de poupança de curto prazo que oferecem resgates rápidos enquanto investem em ativos ligeiramente arriscados. Mas os próprios fundos de dinheiro exigiram dois resgates do governo em pouco mais de uma década, sugerindo que sua regulamentação é imperfeita.
“Os Stablecoins não parecem novos”, disse Gregg Gelzinis, que se concentra em mercados financeiros e regulamentação no Center for American Progress. “Eu os vejo como um fundo mútuo do mercado monetário não regulamentado ou um banco não regulamentado.”
Trate-os como se fossem bancos. Dadas as falhas na supervisão de fundos de dinheiro, muitos entusiastas da regulamentação financeira prefeririam ver as moedas fixas tratadas como depósitos bancários. Se isso acontecer, os tokens podem ficar sujeitos à supervisão de um regulador bancário, como o Gabinete do Controlador da Moeda, disse Gelzinis. Eles também poderiam se beneficiar potencialmente com o seguro de depósito, que protegeria os indivíduos caso a empresa que apoia o stablecoin falisse.
Tente competir com a moeda digital do banco central. Jerome H. Powell, o presidente do Fed, sinalizou que a superação de stablecoins pode ser um apelo de uma moeda digital do banco central – um dólar digital que, como o papel-moeda, vincula-se diretamente ao Fed.
“Você não precisaria de stablecoins, de criptomoedas, se tivesse uma moeda digital dos EUA. Acho que esse é um dos argumentos mais fortes a seu favor ”, disse Powell durante o depoimento este ano.
Mas a forma como uma moeda digital do banco central é projetada seria fundamental para saber se ele conseguiu substituir as moedas estáveis. E especialistas do setor apontam que, uma vez que os usuários do stablecoin priorizam a privacidade e a independência do governo, uma nova forma de moeda apoiada pelo governo pode fazer pouco para suplantá-los.
Coopere internacionalmente. Se há um ponto com o qual todos na conversa concordam, é que diferentes jurisdições precisarão colaborar para fazer a regulamentação da moeda estável funcionar. Caso contrário, as moedas poderão ser movidas para o exterior se enfrentarem uma supervisão pouco atraente em um determinado país.
o Conselho de Estabilidade Financeira, um órgão de supervisão global, está trabalhando no estabelecimento de padrões e planos de cooperação relacionados ao stablecoin, com o objetivo de adoção final em 2023.
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