Uma visão geral mostra o Banco da Inglaterra na cidade de Londres, Grã-Bretanha, em 19 de abril de 2017. REUTERS / Hannah McKay
8 de outubro de 2021
Por Mike Dolan
LONDRES (Reuters) – Se o Banco da Inglaterra está blefando em seus planos de aumento de taxas, cada vez mais se arrisca a desencadear uma armadilha para a libra esterlina.
Todos os bancos centrais estão em um ponto delicado, aceitando gradualmente que a inflação “transitória” pós-pandemia vai durar mais do que se pensava à medida que os custos da energia no inverno esquentam e as economias esfriam.
Se as reduções de combustível amplificam uma desaceleração é um ponto chave. Mas, com o crescimento das expectativas de inflação de longo prazo, aumenta a pressão do mercado sobre os formuladores de políticas para retomar o controle e manter a credibilidade em seus objetivos.
Para muitos, esse é um terreno fértil para erros de política.
As tentativas de conter o crédito e a demanda do consumidor para controlar o que o Fundo Monetário Internacional e a Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico veem como um choque temporário de inflação do lado da oferta podem parecer perversas.
Ainda assim, um número crescente de bancos centrais menores com metas de inflação rígidas já puxou o gatilho, com a semana passada vendo aumentos nas taxas de juros na Nova Zelândia, na Polônia e na República Tcheca.
O Federal Reserve dos EUA e o Banco Central Europeu estão longe disso, mas ambos se preparam para reduzir, desacelerar ou recalibrar os programas de compra de títulos. Em contraste, o Banco Popular da China parece estar indo na direção oposta e já está se preparando para flexibilizar a política novamente.
O Banco da Inglaterra parece pego no meio e se encontra bem à frente na fila dos países com moeda de reserva do G4 com maior probabilidade de aumentar as taxas primeiro.
Em grande parte graças à sua própria retórica, o BoE encorajou os mercados a antecipar radicalmente as apostas no primeiro aumento da taxa de juros no Reino Unido até o início de 2022, embora o governador Andrew Bailey admitisse que realmente não havia nada que pudesse fazer para aliviar alguns dos problemas de abastecimento mais extremos.
Mas, à medida que os preços da gasolina na Europa dispararam, junto com a escassez de caminhoneiros parcialmente relacionada ao Brexit e os problemas de fornecimento de gasolina, os mercados ficaram em crise. Por algumas medidas, eles agora veem uma chance de 50-50 de um pequeno aumento na taxa de juros do BoE de 0,1% até o final do ano – um ano inteiro antes de sequer pensarem em um movimento equivalente do Fed. [BOEWATCH]
Os rendimentos de ouro de dois anos quase dobraram para 0,47% no mês passado. As expectativas de inflação de 10 anos do Reino Unido embutidas no mercado de títulos indexados adicionaram um terço de um ponto percentual a altas acima de 3,9% no mesmo período e estão em níveis vistos apenas uma vez, desde que o BoE se tornou independente em 1997.
Embora o último seja distorcido pelo menos um ponto percentual mais alto do que os medidores de inflação ao consumidor mais aceitos – já que ainda é indexado ao índice de preços de varejo ultrapassado -, no entanto, implica que os mercados esperam que a inflação do IPC persista muito acima da meta de 2% do BoE nos próximos anos.
Além do mais, a própria pesquisa do BoE com empresas do Reino Unido esta semana viu sua visão da inflação de 1 ano à frente aumentar 30 pontos-base para 3,5%.
E, ao contrário do Fed, o BoE não tem um novo mandato para uma média mais flexível dessa meta ao longo do tempo.
TRAPDOOR FOR STERLING?
No entanto, a libra – medida pelo índice da taxa de câmbio efetiva do BoE – encontrou pouco consolo no frenesi do aumento das taxas.
A libra esterlina caiu para seu valor mais baixo em 7 meses em um ponto na semana passada, com o medo da inflação no Reino Unido afundando os rendimentos reais relativos e os investidores temendo que um aumento precoce da taxa apenas desaceleraria mais a economia e reduziria o horizonte da taxa básica de juros.
Os relatórios desta semana que as famílias do Reino Unido enfrentariam aumentos de mais de 30% nas contas de energia no inverno sublinham essa preocupação e fazem qualquer aumento paralelo nas taxas de empréstimos e hipotecas parecer uma resposta brutal que beira o exagero para muitos trabalhadores.
Mas não há escolha fácil. Por outro lado, os preços das moradias no Reino Unido aumentaram em sua taxa mais rápida no mês passado em quase 15 anos, apesar do término das isenções fiscais.
Edward Park, diretor de investimentos da Brooks Macdonald, avalia que os movimentos do mercado de títulos parecem ‘assustadores’, mas diz que “é importante distinguir entre o que o mercado realmente acredita e o que o preço implica”.
Apesar da volatilidade, o júri permanece decidido sobre a extensão do problema da inflação e a provável resposta do BoE, disse ele.
O estrategista da Oxford Economics, Javier Corominas, acredita que, apesar das preocupações compreensíveis, dada a vulnerabilidade estrutural do Reino Unido à inflação nos últimos 50 anos, é hora de “vender o susto da inflação no Reino Unido”.
“O mercado se adiantou ao precificar expectativas de inflação de longo prazo excessivamente altas”, escreveu ele. “Com apenas 4% na próxima década, vemos uma oportunidade de entrar em um comércio de expectativas de inflação de equilíbrio de dez anos.”
O problema da libra esterlina é o que acontece se o BoE não corresponder às expectativas de taxa recentemente agressivas que ajudou a alimentar e começar a desviar o mercado de uma potencial alta de fim de ano em meio à persistente ansiedade inflacionária.
E se isso levasse a perdas exageradas em libras esterlinas, quanto isso aumentaria a tarefa do BoE, estimulando os preços de importação?
O novo economista-chefe do BoE, Huw Pill, fez pouco para convencer o mercado de volta contra suas previsões na quinta-feira, enfatizando que “a magnitude e a duração do pico transitório da inflação está se mostrando maior do que o esperado”.
No mínimo, há uma delicada tarefa de comunicação pela frente e a libra pode agora se tornar hiper sensível a cada nuance.
(Por Mike Dolan, Twitter: @reutersMikeD; Edição de Alexander Smith)
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Uma visão geral mostra o Banco da Inglaterra na cidade de Londres, Grã-Bretanha, em 19 de abril de 2017. REUTERS / Hannah McKay
8 de outubro de 2021
Por Mike Dolan
LONDRES (Reuters) – Se o Banco da Inglaterra está blefando em seus planos de aumento de taxas, cada vez mais se arrisca a desencadear uma armadilha para a libra esterlina.
Todos os bancos centrais estão em um ponto delicado, aceitando gradualmente que a inflação “transitória” pós-pandemia vai durar mais do que se pensava à medida que os custos da energia no inverno esquentam e as economias esfriam.
Se as reduções de combustível amplificam uma desaceleração é um ponto chave. Mas, com o crescimento das expectativas de inflação de longo prazo, aumenta a pressão do mercado sobre os formuladores de políticas para retomar o controle e manter a credibilidade em seus objetivos.
Para muitos, esse é um terreno fértil para erros de política.
As tentativas de conter o crédito e a demanda do consumidor para controlar o que o Fundo Monetário Internacional e a Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico veem como um choque temporário de inflação do lado da oferta podem parecer perversas.
Ainda assim, um número crescente de bancos centrais menores com metas de inflação rígidas já puxou o gatilho, com a semana passada vendo aumentos nas taxas de juros na Nova Zelândia, na Polônia e na República Tcheca.
O Federal Reserve dos EUA e o Banco Central Europeu estão longe disso, mas ambos se preparam para reduzir, desacelerar ou recalibrar os programas de compra de títulos. Em contraste, o Banco Popular da China parece estar indo na direção oposta e já está se preparando para flexibilizar a política novamente.
O Banco da Inglaterra parece pego no meio e se encontra bem à frente na fila dos países com moeda de reserva do G4 com maior probabilidade de aumentar as taxas primeiro.
Em grande parte graças à sua própria retórica, o BoE encorajou os mercados a antecipar radicalmente as apostas no primeiro aumento da taxa de juros no Reino Unido até o início de 2022, embora o governador Andrew Bailey admitisse que realmente não havia nada que pudesse fazer para aliviar alguns dos problemas de abastecimento mais extremos.
Mas, à medida que os preços da gasolina na Europa dispararam, junto com a escassez de caminhoneiros parcialmente relacionada ao Brexit e os problemas de fornecimento de gasolina, os mercados ficaram em crise. Por algumas medidas, eles agora veem uma chance de 50-50 de um pequeno aumento na taxa de juros do BoE de 0,1% até o final do ano – um ano inteiro antes de sequer pensarem em um movimento equivalente do Fed. [BOEWATCH]
Os rendimentos de ouro de dois anos quase dobraram para 0,47% no mês passado. As expectativas de inflação de 10 anos do Reino Unido embutidas no mercado de títulos indexados adicionaram um terço de um ponto percentual a altas acima de 3,9% no mesmo período e estão em níveis vistos apenas uma vez, desde que o BoE se tornou independente em 1997.
Embora o último seja distorcido pelo menos um ponto percentual mais alto do que os medidores de inflação ao consumidor mais aceitos – já que ainda é indexado ao índice de preços de varejo ultrapassado -, no entanto, implica que os mercados esperam que a inflação do IPC persista muito acima da meta de 2% do BoE nos próximos anos.
Além do mais, a própria pesquisa do BoE com empresas do Reino Unido esta semana viu sua visão da inflação de 1 ano à frente aumentar 30 pontos-base para 3,5%.
E, ao contrário do Fed, o BoE não tem um novo mandato para uma média mais flexível dessa meta ao longo do tempo.
TRAPDOOR FOR STERLING?
No entanto, a libra – medida pelo índice da taxa de câmbio efetiva do BoE – encontrou pouco consolo no frenesi do aumento das taxas.
A libra esterlina caiu para seu valor mais baixo em 7 meses em um ponto na semana passada, com o medo da inflação no Reino Unido afundando os rendimentos reais relativos e os investidores temendo que um aumento precoce da taxa apenas desaceleraria mais a economia e reduziria o horizonte da taxa básica de juros.
Os relatórios desta semana que as famílias do Reino Unido enfrentariam aumentos de mais de 30% nas contas de energia no inverno sublinham essa preocupação e fazem qualquer aumento paralelo nas taxas de empréstimos e hipotecas parecer uma resposta brutal que beira o exagero para muitos trabalhadores.
Mas não há escolha fácil. Por outro lado, os preços das moradias no Reino Unido aumentaram em sua taxa mais rápida no mês passado em quase 15 anos, apesar do término das isenções fiscais.
Edward Park, diretor de investimentos da Brooks Macdonald, avalia que os movimentos do mercado de títulos parecem ‘assustadores’, mas diz que “é importante distinguir entre o que o mercado realmente acredita e o que o preço implica”.
Apesar da volatilidade, o júri permanece decidido sobre a extensão do problema da inflação e a provável resposta do BoE, disse ele.
O estrategista da Oxford Economics, Javier Corominas, acredita que, apesar das preocupações compreensíveis, dada a vulnerabilidade estrutural do Reino Unido à inflação nos últimos 50 anos, é hora de “vender o susto da inflação no Reino Unido”.
“O mercado se adiantou ao precificar expectativas de inflação de longo prazo excessivamente altas”, escreveu ele. “Com apenas 4% na próxima década, vemos uma oportunidade de entrar em um comércio de expectativas de inflação de equilíbrio de dez anos.”
O problema da libra esterlina é o que acontece se o BoE não corresponder às expectativas de taxa recentemente agressivas que ajudou a alimentar e começar a desviar o mercado de uma potencial alta de fim de ano em meio à persistente ansiedade inflacionária.
E se isso levasse a perdas exageradas em libras esterlinas, quanto isso aumentaria a tarefa do BoE, estimulando os preços de importação?
O novo economista-chefe do BoE, Huw Pill, fez pouco para convencer o mercado de volta contra suas previsões na quinta-feira, enfatizando que “a magnitude e a duração do pico transitório da inflação está se mostrando maior do que o esperado”.
No mínimo, há uma delicada tarefa de comunicação pela frente e a libra pode agora se tornar hiper sensível a cada nuance.
(Por Mike Dolan, Twitter: @reutersMikeD; Edição de Alexander Smith)
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