Os traders trabalham no pregão da Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) na cidade de Nova York, EUA, 12 de outubro de 2021. REUTERS / Brendan McDermid
13 de outubro de 2021
(Esclarece o parágrafo 2)
Por Jamie McGeever
ORLANDO, Flórida (Reuters) – Com os preços subindo e o crescimento econômico desacelerando, muitos investidores estão olhando para o passado em uma tentativa de adivinhar para onde os mercados dos Estados Unidos poderão seguir. Embora a “estagflação” da década de 1970 traga lembranças, os investidores podem querer revisitar meados da década de 2000.
Em ambos os períodos, os preços da energia, as expectativas de inflação e os rendimentos dos títulos aumentaram, juntamente com o crescimento anêmico e os bancos centrais em direção a uma política monetária mais rígida. Os meados da década de 2000 foram, no entanto, muito mais amenos.
Embora todos os ciclos econômicos e de mercado sejam únicos – nada mais do que os últimos 18 meses de recessão, recuperação e inflação do COVID causadas por gargalos de oferta e escassez – as condições que existem hoje são mais semelhantes às que ocorreram em 2005.
Como em 2005, as avaliações das ações dos Estados Unidos estão caindo suavemente. O índice preço / lucro a prazo de 12 meses da S&P está agora em torno de 20,5, abaixo dos 23 do ano anterior, refletindo o declínio de 16 para 14 no decorrer de 2005.
Essa tendência de queda continuou em 2006. Dado que os índices P / L ainda são historicamente altos, há todos os motivos para esperar que essa tendência se estenda até o próximo ano e, potencialmente, acelerando se as projeções dos lucros do terceiro trimestre forem sombrias.
O S&P 500 experimentou duas mini-correções em 2005, a primeira de 8% em março-abril e, em seguida, uma redução de 6% em setembro-outubro. O índice acabou de ter sua primeira queda de 5% em quase um ano e, de acordo com quase dois terços dos mais de 600 profissionais do mercado recentemente pesquisados pelo Deutsche Bank, uma correção de 5% a 10% no final do ano está nos cartões.
Alguns analistas começaram a apontar para meados dos anos 2000 como um possível estudo de caso. Andrew Sheets, do Morgan Stanley, escreveu em uma nota no domingo que 2005 foi “um exemplo recente e interessante de um medo de estagflação após uma transição no meio do ciclo”.
CALMA OU COMPLACÊNCIA?
Em alguns aspectos importantes, o quadro da inflação também se assemelha mais a 2005 do que à década de 1970.
A inflação anual total está agora um pouco acima de 5%, a mais alta em 13 anos, em comparação com um pico pouco abaixo de 5%, o máximo em 14 anos. Não há sinal das impressões de dois dígitos de meados e do final dos anos 70, um período de séria espiral salário-preço.
A inflação da década de 1970 está corretamente associada a choques e escassez de energia. Mas, em meados da década de 2000, ocorreram aumentos notáveis nos preços do petróleo e do gás natural e foram os principais responsáveis pelo aumento mais amplo dos preços ao consumidor. Exatamente como hoje.
O petróleo bruto Brent mais do que dobrou para US $ 65 o barril no final de 2005, de cerca de US $ 30 no início de 2004. Mais do que dobrou nos últimos 18 meses para US $ 83 o barril e testará US $ 100, de acordo com uma opinião majoritária no Pesquisa do Deutsche Bank com investidores.
Os contratos futuros de gás natural nos EUA recentemente atingiram uma alta em 12 anos, acima de US $ 5,565 por milhão de unidades térmicas britânicas, após um aumento de quase 40% em apenas seis semanas. Em julho-agosto de 2005, os preços do natgas subiram cerca de 50%, para uma alta ainda recorde, apenas tímida de US $ 14 / mmBtu.
Não há dúvida de que os investidores e legisladores devem estar atentos à medida que as expectativas de inflação medidas pelo ponto de equilíbrio aumentam ao longo da curva em direção aos picos plurianuais de maio. Para a taxa de 5 anos dos EUA, isso é em torno de 2,80%, e a última vez que ficou acima desse nível por mais de alguns dias foi em 2005.
Chame isso de calma ou complacência, mas Wall Street parece relativamente relaxada. O índice VIX de volatilidade implícita no S&P 500 foi negociado principalmente abaixo de 20 desde março, sugerindo que os mercados de ações estão amplamente confortáveis com a expectativa de níveis futuros mais elevados de inflação, taxas de juros e rendimentos de títulos.
Como aponta o Morgan Stanley’s Sheets, os mercados de inflação implicam que as pressões sobre os preços serão moderadas com o tempo, em vez de espiralar. Além disso, as taxas de juros nominais são baixas e as avaliações das ações estão perto dos máximos históricos.
Na década de 1970, o oposto de tudo isso era verdadeiro.
“Se ‘estagflação’ significa ‘década de 1970’, uma época de espirais de preços e salários e alto desemprego, claramente não é esta”, disse ele.
(Reportagem de Jamie McGeever; Edição de Steve Orlofsky)
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Os traders trabalham no pregão da Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) na cidade de Nova York, EUA, 12 de outubro de 2021. REUTERS / Brendan McDermid
13 de outubro de 2021
(Esclarece o parágrafo 2)
Por Jamie McGeever
ORLANDO, Flórida (Reuters) – Com os preços subindo e o crescimento econômico desacelerando, muitos investidores estão olhando para o passado em uma tentativa de adivinhar para onde os mercados dos Estados Unidos poderão seguir. Embora a “estagflação” da década de 1970 traga lembranças, os investidores podem querer revisitar meados da década de 2000.
Em ambos os períodos, os preços da energia, as expectativas de inflação e os rendimentos dos títulos aumentaram, juntamente com o crescimento anêmico e os bancos centrais em direção a uma política monetária mais rígida. Os meados da década de 2000 foram, no entanto, muito mais amenos.
Embora todos os ciclos econômicos e de mercado sejam únicos – nada mais do que os últimos 18 meses de recessão, recuperação e inflação do COVID causadas por gargalos de oferta e escassez – as condições que existem hoje são mais semelhantes às que ocorreram em 2005.
Como em 2005, as avaliações das ações dos Estados Unidos estão caindo suavemente. O índice preço / lucro a prazo de 12 meses da S&P está agora em torno de 20,5, abaixo dos 23 do ano anterior, refletindo o declínio de 16 para 14 no decorrer de 2005.
Essa tendência de queda continuou em 2006. Dado que os índices P / L ainda são historicamente altos, há todos os motivos para esperar que essa tendência se estenda até o próximo ano e, potencialmente, acelerando se as projeções dos lucros do terceiro trimestre forem sombrias.
O S&P 500 experimentou duas mini-correções em 2005, a primeira de 8% em março-abril e, em seguida, uma redução de 6% em setembro-outubro. O índice acabou de ter sua primeira queda de 5% em quase um ano e, de acordo com quase dois terços dos mais de 600 profissionais do mercado recentemente pesquisados pelo Deutsche Bank, uma correção de 5% a 10% no final do ano está nos cartões.
Alguns analistas começaram a apontar para meados dos anos 2000 como um possível estudo de caso. Andrew Sheets, do Morgan Stanley, escreveu em uma nota no domingo que 2005 foi “um exemplo recente e interessante de um medo de estagflação após uma transição no meio do ciclo”.
CALMA OU COMPLACÊNCIA?
Em alguns aspectos importantes, o quadro da inflação também se assemelha mais a 2005 do que à década de 1970.
A inflação anual total está agora um pouco acima de 5%, a mais alta em 13 anos, em comparação com um pico pouco abaixo de 5%, o máximo em 14 anos. Não há sinal das impressões de dois dígitos de meados e do final dos anos 70, um período de séria espiral salário-preço.
A inflação da década de 1970 está corretamente associada a choques e escassez de energia. Mas, em meados da década de 2000, ocorreram aumentos notáveis nos preços do petróleo e do gás natural e foram os principais responsáveis pelo aumento mais amplo dos preços ao consumidor. Exatamente como hoje.
O petróleo bruto Brent mais do que dobrou para US $ 65 o barril no final de 2005, de cerca de US $ 30 no início de 2004. Mais do que dobrou nos últimos 18 meses para US $ 83 o barril e testará US $ 100, de acordo com uma opinião majoritária no Pesquisa do Deutsche Bank com investidores.
Os contratos futuros de gás natural nos EUA recentemente atingiram uma alta em 12 anos, acima de US $ 5,565 por milhão de unidades térmicas britânicas, após um aumento de quase 40% em apenas seis semanas. Em julho-agosto de 2005, os preços do natgas subiram cerca de 50%, para uma alta ainda recorde, apenas tímida de US $ 14 / mmBtu.
Não há dúvida de que os investidores e legisladores devem estar atentos à medida que as expectativas de inflação medidas pelo ponto de equilíbrio aumentam ao longo da curva em direção aos picos plurianuais de maio. Para a taxa de 5 anos dos EUA, isso é em torno de 2,80%, e a última vez que ficou acima desse nível por mais de alguns dias foi em 2005.
Chame isso de calma ou complacência, mas Wall Street parece relativamente relaxada. O índice VIX de volatilidade implícita no S&P 500 foi negociado principalmente abaixo de 20 desde março, sugerindo que os mercados de ações estão amplamente confortáveis com a expectativa de níveis futuros mais elevados de inflação, taxas de juros e rendimentos de títulos.
Como aponta o Morgan Stanley’s Sheets, os mercados de inflação implicam que as pressões sobre os preços serão moderadas com o tempo, em vez de espiralar. Além disso, as taxas de juros nominais são baixas e as avaliações das ações estão perto dos máximos históricos.
Na década de 1970, o oposto de tudo isso era verdadeiro.
“Se ‘estagflação’ significa ‘década de 1970’, uma época de espirais de preços e salários e alto desemprego, claramente não é esta”, disse ele.
(Reportagem de Jamie McGeever; Edição de Steve Orlofsky)
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